金融监管总局发文：风险因子调降险资入市空间进一步释放！

发布时间：2023-09-11 17:45:41

为促进保险业回归本源和稳健运行，更好服务实体经济和人民群众，9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（以下简称《通知》），在保持综合偿付能力充足率100%和核心偿付能力充足率50%监管标准不变的基础上，根据保险业发展实际，优化了保险公司偿付能力监管标准。具体来看，《通知》提出差异化调节最低资本要求，引导保险公司回归本源，支持资本市场平稳健康发展。

业内专家认为，《通知》的发布有利于引导保险公司回归本源，持续增强保险业服务实体经济质效，实现高质量发展。“《通知》的发布，体现了监管鼓励行业发展坚持长期主义，回归保障本源的导向。”中央财经大学保险学院教授郑苏晋表示。中国人民大学统计学院风险管理与精算系教授周明认为，这一政策的出台，充分体现了我国保险偿付能力监管的差异化、精细化、支持中小保险公司成长，引导保险业务回归保障本源、服务实体经济和人民群众的发展理念。

值得关注的是，此次《通知》通过调低部分风险因子等措施，鼓励保险公司将资金更多地用于长期投资，为增量险资入市释放了更大空间。截至今年6月底，体现险资对A股市场投资力度的“股票和证券投资基金”余额达到3.46万亿元。业内相关人士表示，这次监管通过两方面政策引导，一方面提高保险公司核心资本，另一方面通过优化风险因子等，间接提升了保险资金权益投资的空间。

金融监管总局发文：风险因子调降险资入市空间进一步释放！(图1)

差异化监管要求

推动行业高质量发展

根据保险业发展实际，针对不同资产规模的公司，本次《通知》提出差异化调节最低资本。业内人士表示，新标准更加精细化、差异化，将促进保险行业不断探索高质量发展。特别是为中小公司积极发展提供了差异化政策支持，促进不同类型公司优势互补，行业均衡发展。

《通知》要求，总资产100亿元以上、2000亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及总资产500亿元以上、5000亿元以下的人身险公司，最低资本按照95%计算偿付能力充足率；总资产100亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及总资产500亿元以下的人身险公司，最低资本按照90%计算偿付能力充足率。

“偿付能力差异化监管会对中小财险公司带来重大的发展利好。”安华保险财务负责人、首席投资官张青松表示，中小财产公司长期以来受资本的约束，偿付能力压力大，发展受到约束。此次新规对不同规模的财险公司进行差异化管理，将有力提升中小财险公司偿付能力，推动中小公司积极发展，回归保险本源，提供更优质的保险风险保障。该政策的推出，预计中小财险公司偿付能力充足率将提高13-18个百分点。对于安华保险来讲，将有力提高公司在农业风险保障方面的服务能力，推动公司在农业保险创新与服务方面加大力度。

与发达国家相比，我国保险业起步相对较晚，保险市场具有结构化差异，不同公司发展水平差别较大。中国精算师协会执行副会长兼秘书长张晓蕾表示，《通知》明确给予中小型保险公司优惠政策，降低其最低资本要求，进一步增强了偿付能力监管的精细化和专业化水平，鼓励中小保险公司持续稳健经营，有利于促进保险市场实现均衡化发展。

“近几年马太效应日益明显，考虑不同保险公司的规模差异和发展阶段差异，实施差异化监管政策，给予了中小公司更多的发展空间。”中意人寿总精算师管培表示。促进中小公司的发展，有助于保证行业发展的均衡性和多样化，从而一方面促进保险行业内部的风险分散，一方面更好地为大众和公司提供多样化的保险产品和保险服务。

立足长期主义

引导保险公司回归保障本源

保险行业在经济发展中起到“稳定器”的重要作用，其稳健运行、充分发挥保障功能是行业健康发展的主要体现。此次《通知》体现了引导保险业务回归保障本源、服务实体经济和人民群众的发展理念。

此次新规大幅提高了长期保单计入核心资本的比例。《通知》提出，将保险公司剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例，从目前不超过35%提高至不超过40%，鼓励保险公司发展长期保障型产品。业内专家认为，这显示了监管鼓励寿险公司承保长期保单、坚持长期经营的导向。周明认为，这有利于寿险公司更加关注养老、长期寿险等业务发展，推动保险公司参与我国养老体系建设。

准备金是保险公司对已承保的未来风险所做的资金准备，通常用准备金回溯偏差率来评价准备金是否充足。本次《通知》据此调整，减少了保费风险、准备金风险的最低资本要求。郑苏晋表示，此举不仅释放大量资本，还可以降低资本成本，其目的仍然是鼓励保险公司在经营上要保持从定价到准备金评估的连续性和长期性。

《通知》中对财产险公司上两个年度未到期责任准备金、未决赔款准备金计提充分的给予保险风险最低资本5%减少的政策。周明认为，该措施能有效激励公司注重准备金计提的充足性，注重公司业务风险管理，从而促进公司稳健经营。

此外，《通知》进一步优化对冲利率风险的资产范围，明确将部分非标资产纳入利率风险最低资本计量范围，持续引导保险公司提升资产负债匹配管理能力。

人保财险总裁于泽认为，上述优化措施将引导保险公司进一步提升准备金精细化管理水平，有利于引导保险业回归保障本源，充分发挥风险保障功能、切实服务实体经济，有利于行业树立正确的经营发展理念，贯彻落实国家发展战略，促进行业高质量发展。

中国人寿保险（集团）公司首席投资官王军辉表示，此次《通知》引导保险资金发挥长期资金的优势，鼓励长期价值投资。《通知》要求保险公司加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。相信这一政策的及时出台对于优化保险资金资产配置结构，同时积极支持资本市场稳定发展将发挥重要作用。

“从新政看，凸显监管在引导行业回归本源稳健发展、支持实体经济政策的针对性更强，点对点发力。”张青松表示，保险公司将会更加有力地支持实体经济，同时从国家高质量发展进程中，分享上市公司发展带来的红利，进一步夯实自身资本。

优化风险因子

为险资入市释放更大空间

特别值得关注的是，本次《通知》对偿付能力最低资本要求部分的风险因子进行了优化。业内人士认为，这将鼓励保险公司将资金更多地应用于长期投资，为增量险资入市释放更大空间。

具体来看，《通知》优化了风险因子，降低了包括沪深300与科创板股票、REITS、部分股权的风险系数。例如，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。

业内人士表示，对险企而言，风险因子越低，资本占用越少，险企可支配的资金运用空间也就更大，这也意味着，增量险资入市空间得到了进一步扩大。

周明表示，一方面，风险因子的优化，是我国偿付能力监管在风险计量上更为精准的体现。同时，风险因子的降低可以在一定程度上释放公司资本要求，促进公司提高保险资金运用效率、提高公司经营业绩。另一方面，这项政策能够很好地引导保险资金服务实体经济发展，通过资本市场为实体经济提供长期资金，特别是有针对性的为国家战略性新兴产业和科技创新产业保驾护航，保障其健康稳定发展。

据于泽介绍，以人保财险投资的沪深300指数成分股为例，最低资本将下降16亿元左右。“有利于我们进一步加大以上方面的投资，持续服务实体经济和科技创新的发展。”他表示，以上举措一方面有利于推动保险资金更好发挥“压舱石”和“稳定器”的重要作用，有利于资本市场长远发展。另一方面，偿付能力优化政策与保险资金的性质相匹配，符合保险行业的内在要求，无论对保险公司本身还是资本市场的长期稳健发展，都具有重要的意义。

王军辉表示，长期以来，面对无风险利率下行趋势，加大权益资产配置一直是保险资金运用的必然选择。本次政策的出台，对保险资金加大权益资产配置，特别是加大对科技创新战略的支持，具有直接推动作用。风险因子的调整进一步释放权益资产配置空间，同时也更直接地体现引导保险资金支持科技创新的战略导向作用。

此外，此次《通知》体现价值投资与支持科技创新导向，有利于保险公司在不增加资本占用的情况下，加大权益类相关资产的配置。根据《通知》，保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。保险公司经营的科技保险适用财产险风险因子计量最低资本，按照90%计算偿付能力充足率。

业内人士表示，降低了科技保险产品占用的资本，同样也体现了监管鼓励保险企业树立长期主义，积极参与科技创新、助力科技企业攻关克难的政策导向，保险公司将会更加有力的支持实体经济，同时从国家高质量发展进程中，分享上市公司发展带来的红利，进一步夯实自身资本。

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