在经历了两年多的低迷之后，首次公开募股（IPO）作为生物技术行业健康状况的重要指标，已经显示出复苏的迹象。

2024年开始后，美股生物技术的IPO开始密集发布，走出了 2021 年以来最强劲的步伐。

例如CG Oncology是2024年首家IPO的生物科技公司，上市首日以每股 29.00 美元开盘，当日收盘每股涨至37.17美元，涨幅为95.63%。

几日前，美股生科XBI两年来首次突破100美元大关。自去年10月开始，XBI开始从底部升温，也昭示了市场的复苏。

有业内人士认为，可以确信最坏的情况已经过去了，如今发生的一些趋势正朝着正确的方向发展。

但仍然有人保持怀疑，认为仅仅代表暖冬来临，市场的真正转变还需要等到2025年。

“仍然有很多选择性，”Kyverna Therapeutics的首席执行官Peter Maag表示：市场“偏向于后期、风险较低的资产类型”。

也就是说，后续能否保持年初IPO的势头，对于市场和初创公司而言非常重要。

最近的IPO热潮是海市蜃楼吗？

自今年年初以来，已有八家生物技术公司为IPO定价。他们总共筹集了大约 12 亿美元，远远超过过去两年每年的总额。

据统计，2023年四家biotech共筹集了 3.75 亿美元，而前一年有八家生物技术公司筹集了 6.75 亿美元。

CG Oncology、Kyverna Therapeutics和ArriVent Biopharma的融资额都超过了最初的预期。它们的股价在IPO后也攀升，这三家公司目前的交易价格都远高于其IPO价格。

Pitchbook的高级医疗保健分析师表示，IPO公司激增可能会说服其他生物技术公司利用这一势头。“现在更多的人会去IPO，因为现在有钱了，他们不想在没有钱的时候成为最后一个人。”

其他人则更加谨慎。Brown Rudnick风险投资集团的联合负责人Michael Cohen预计，2024年底和明年初将有更多活动，到4月上市的速度将是IPO窗口是否真的打开的晴雨表。

硅谷银行生命科学和医疗保健业务董事总经理Kale Frank指出，经济不确定性或大盘波动也可能影响经济活动的步伐。新上市公司的糟糕表现可能会促使其他公司做出调整。

 Frank说：“你会看到一些IPO爆发，”但也有“一些寒潮”。

IPO市场会开放吗？

自2023年初以来，能够成功上市的公司类型发生了变化。

超过一半的IPO以及最大的10次IPO中有9次涉及处于中期临床阶段或后期临床的药物公司。

相比之下，只有六家没有临床阶段的药物进行IPO。他们平均筹集了约8800万美元，一半的收入不到1000万美元。

这一转变反映了投资者转向更安全的公司。

然而2020年和2021年，大多数上市公司都处于临床前或 1 期测试阶段。现在，拥有早期或广泛制药技术的公司正面临更艰难的时期。

基因编辑生物技术公司Metagenomi就是一个例子。今年2月上市时，Metagenomi发行价为15美元，位于发行区间15美元到17美元的最低端位置，发行625万股，募资9375万美元。

行业观察人士非常关注其上市后的表现，认为这是对IPO是否对早期公司开放的考验。

人们要真正看到势头，市场是否对于更加初创的公司有包容度，例如处于临床前和早期临床的公司。

但Metagenomi在资本市场表现欠佳，发行当日下跌31%。主要源于该公司尚未指定主要候选药物，但确实与Ionis Pharmaceuticals和Moderna建立了合作伙伴关系。

如今Metagenomi已经下跌了约五分之一的价值，这加剧了人们对IPO市场将开放的怀疑。

或许投资者对一些更大的故事的耐心将需要更长的时间，但已经不像几年前那样疯狂地投资生物医药了。

风险投资公司似乎更加重视在引入其他投资者之前在内部孵化公司。这种方法旨在降低风险并加强发展计划，因此，当这些公司确实向前发展时，它们“真的很好”。

但现实情况是，公开市场没有资格评判很多正在进行的早期科学，这是一个很难提取价值的地方。

风险投资会变得更容易筹集吗？

从 2021 年底开始的 IPO 放缓的影响迅速蔓延到初创公司及其风险投资机构。

通往公开市场的道路变得更长，迫使生物技术公司以较低的估值私下筹集更多资金，投资者变得更加挑剔。

当初创公司2023年需要融资时，发现上市生物科技公司的市值下降了 80%，走到后期轮次的公司估值较2021 年的辉煌时期下降了 30%-70%。

随之而来的资金紧缩导致大量生物技术公司关闭或转向现有投资者以求生存。Pitchbook、硅谷银行和汇丰银行的年度报告都显示，过去两年风险投资总额大幅下降。

IPO市场的复苏可能会改变这种状况。

如果可以进行首次公开募股（IPO），初创公司可能会更容易筹集到资金，而这在回调期间被证明是难以捉摸的。重要的是，这些轮次的上调幅度可能与上一轮公司获得的估值“持平或更高”，业内人士表示。

当IPO进展顺利时，“私营部门的公司有一条前进的道路，”Pitchbook的Helal说。这可能会激励生物技术公司再次寻求产品。

然而，一些从事风险投资的消息人士表示，投资热并没有等待IPO的好转。相反，有迹象表明，他们已经在生物技术上投入了比以前更多的资金。

在过去的三个月里，种子轮和A轮融资的数量“显着增加”，让初创公司开始的早期融资。

他说：“我看到人们愿意以自 2022 年第一季度以来从未见过的方式支持这些新公司。硅谷银行的Frank对此表示同意，并指出投资“总体上”有所增加，而不仅仅是对早期公司的投资。

原因是一些公司要么被收购，要么被“淘汰”，这为投资者提供了支持新生物技术的带宽。此外，几年前筹集资金但持有资金的投资公司正受到其支持者的压力，要求他们采取行动。

“总的来说，私募市场又回来了，”专家表示，“我们判断事物的严格性更高，但资金肯定是流动的。